筑底阶段，积极身分加多，拐点契机流露从行业层面来看：凭据国度统计局炫耀，2023年1-5月名额以上产品零卖额同比+4.5%（其中5月+5.0%），在地产好意思满抓续改善以及国内对家居等滥用政策缓助配景下iba龙虎斗，家居行业有望显耀受益。从公司层面来看：Ekornes国际子公司举座发展势头风雅无比，加速品类彭胀以及中国市集布局；国内业务在举座滥用回暖下有望改善，且公司积极加速鼎新转变；而跟着泰西国度货币紧缩周期接近尾声、原材料成本与巨匠海运价钱大幅着落等催化下，公司盈利环境抓续向好。现时股价5.45元/股（适度2023年7月10日）已处于历史底部阶段，反应了市集过度悲不雅预期，咱们觉得跟着行业接续环境向好，公司接续才智抓续改善的趋势下，曲好意思的投资布局良机仍是流露。

国际业务:Ekornes加速彭胀，盈利向好

　　Ekornes子公司在2022年欧洲和北好意思主要产品卖场出现客流量下滑、零卖商动销不畅的不利配景下，依然终了34.51亿元收入，同比+6.49%，品牌势能保抓苍劲。公司新品类彭胀飞快：电机类惬意椅、餐厅产品线、功能沙发等销量快速增长，同期Stressless品牌床垫和软床产品蓄势待发。而跟着国内疫情影响结束，Ekornes在中国市集有望迎来快速发展阶段。且在原材料成本、海运脚等出现清亮改善下，Ekornes盈利也有望在23H2迎来改善。

国内业务：多元渠谈发力，品牌营销鼎新赋能

　　2022年公司直营治装业务收入同比+20%，巨额业务收入同比+41.07%，毛利率同比+13.16pct至36.22%，终了扭亏为盈，公司在积极匡助经销商进行销售形式鼎新的同期，多渠谈并进，趋势向好；此外公司2023年加大小红书和抖音等平台线上实践，通过加码线上数字化实验营销，有望劝诱更多年青流量，加强营销变现才智；2023年头公司推出全新子品牌“漾YNG”，将行动公司年青化产品体系的故意补充，有望成为曲好意思霸占中枢流量资源的关节老本；而近期曲好意思lab墩墩沙发的推出，丰富了公司产品线上实验输出，拓宽了品牌引流进口，抓续欢腾品牌新活力。

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多举措镌汰财务成本，有息欠债着落趋势清亮

　　公司通过引入战术投资者、非公建立行股票融资等举措束缚减少自己欠债，有息欠债从2019年40.67亿元已缩减至2023一季度32.40亿元，举座财务压力着落趋势清亮。公司有望凭借风雅无比的接续性现款流以及通过积极的老本运作等神气束缚削弱自己财务职守，进而提振利润端。

投资提出

　　跟着积极身分逐渐加多，咱们看好曲好意思后续国表里业务的发扬，公司接续有望向好。琢磨到现时国际降息技术仍具有不敬佩性重复前期高价原材料库存影响，咱们改革此前的盈利预测，公司23-24年交易收入区分由58.07/65.53亿元改革至43.59/52.25亿元；23-24年EPS区分由0.52/0.67元改革至0.01/0.52元，瞻望2025年公司收入、EPS区分为60.63亿元、0.68元，对应2023年7月10日收盘价5.45元/股，PE区分为512/10/8倍，看守“买入”评级。

风险教导

　　1)并购整合不足预期；2)地产销售复原不足预期；3）非公建立行股票融资尚未完成iba龙虎斗，存在不敬佩性风险；4)行业竞争加重风险。